模糊的正确：从历史数据看海控未来盈利趋势的

（图1:2002-2020?中国集装箱出口运价历史数据）

1?集运价格历史数据：

1?在集运的景气阶段2002年开始爬升到2005年到达高点后，一直是平稳运行直到2008年金融危机，在2008年后集运价格波动加剧

2??在2012年，集运进入进入熊市，在2017年后进入熊市末端，这时候以韩运倒闭为标志，行业开始逐渐出清

3?2020年开始，集运在疫情推动下，今日历史性的高位

从历史数据看，一旦进入牛市景气就可以维系，尤其是经历一波长达8年的熊市后，在行业竞争格局相较10年前，进一步改善，所以我有理由相信：这一次的景气高位持续时间要比上一次（2004-2012）只会更长，而不是更短，同时运价波动在行业自律下回进一步缩小。行业盈利能力在油价持续底位（新能源革命和页岩气革命的压制）和集运需求（全球化进程）持续提升的双重推动下会进入一个新的高峰

2??海控的盈利能力

1??从营收规模上看，海控的营收规模在2015年见底后，在2016年比行业率先一年开始趋势性复苏（营收和净利同时见底回升），这是因为经过十年的重组，海控已经成为世界航运界三寡头之一，市占率的提升也提升了海控的盈利能力。

2?注意2020年3Q的时候运价只是一个恢复性的回升，集运价格创纪录飙升是12月份才开始，一直延续到现在，即便这样3Q的扣非盈利已经创下十年新高。

3?考虑行业层面的运价，油价的历史趋势，以及数字化对传统集运业的改造，中远海控的价值提升反应在单箱盈利能力，议价能力，运力调度能力，用户粘性的全方位提升。而经历了十二年的残酷价格竞争后，集运寡头开始打破囚徒困境，实现合作共赢在这次疫情中的主动停航保价得到了体现。新的博弈均衡一旦形成，就会形成内在的稳定性

未来已来，这就是我的判断。

#航运周期#@明尧@caprica@瀛海蓬莱@今日话题$中远海控(SH)$